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崇左陶瓷总公司

来源:技术     时间:2021-05-13 18:45

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  摘要:过度依赖债市,是中小银行经过前期转型后,从去年下半年开始面临的困惑与压力。华创证券屈庆认为,债市企稳的前提是去杠杆,在一个去杠杆的背景里,主动调整比被动调整好,中小银行未来业务发展要以合规为前提。

  本文为华创证券资产管理总部总经理屈庆演讲的文字版本,原文标题《中小银行该如何发展业务?》

  伴随着债券熊市的持续,现在大家都很难受,我觉得中小银行这样的困难可能还有延续一段时间,因为这部分银行同时面临着资产巨大浮亏压力和资金成本上行的双重挤压。在详细讲述之前,我认为我们应首先对中小银行做一个定义,当然我们没有一个特殊的标准,和市场定义的差不多。

  相对大行来说,什么银行算小银行?我认为,农商行、城商行是我们所定义中小银行的范畴,当然也包括联社,尽管其还没有改制,但预计其未来肯定会逐渐变成农商行。

  1、目前中小银行债券和理财业务发展情况

  我们要了解一下城农商行的大体情况与前世今生。目前有明确数据显示,城农商行尽管看起来是小银行,但是整体规模并不低,其中农商行的总体资产管理规模大于城商行,当然比大型商业银行和股份制银行小。从行业情况来看,中农工建交等大银行加起来的总体规模基本上占据了整个银行体系的近一半,股份制银行又占了剩下一半的一半,再剩下的就是农商行和城商行了。

  农商行与城商行的发展在过去几年里呈现出了一些特点,从资产负债数据来看,体现在以下几个方面:(1)城农商行的负债过度依赖于居民存款,资产过度依赖于小微贷款。很多经济不发达地区的存款还是比较多(可能理财市场发展的慢),一些大型城农商行的存款规模还不错。重庆农商行、成都农商行等一些大型农商行的存款底子很不错,其中重庆农商行通常一季度就会完成全年存款任务的大部分,因为当地外出务工人员很多,春节时都把钱存回来。但是,由于前几年经济不太好、企业盈利比较差,导致城农商行的资产质量下滑、不良贷款上升,相关风险不断增加。

  正是这样的变化引发了城农商行对业务的重新调整,这可从以下几个维度看出:第一、负债端,城农商行开始从对居民存款的过度依赖逐渐转向对同业业务的依赖,这可从过去几年里城农商行的同业存单、同业理财业务明显扩张可见一斑。第二、资产端,过去主要依赖贷款,而经过2014年、2015年到2016年,持有债券与非标的比例在显着增加。恰恰由于这个变化,导致城农商行在2016年下半年开始债市调整后面临巨大压力。这是城农商行以前的变化,这两年城农商行扩张都非常快,传统的存贷款业务受到一定挑战。比如从贷款的角度看,城农商行的小微贷款规模依然比较大,很多银行能够满足定向降准的条件。今年10月份市场在讲远期定向降准,当时很多人认为央行将会额外投放多少钱,其实并非如此。按照2014、2015、2016过去这几年间的定向降准实施状况可知,很多农商已充分享受了这部分优惠。就算这次再定向降准,也可能只是对过去定向降准的标准的重新梳理,如果他们继续能够达标,那就继续享受额外的降准,如果达不了标,反而可能会被动的提高存款准备金率。

  我们前面说到城农商行的存贷款传统业务已受到一些挑战,所以现在很多城农商行开始发行理财,且其理财规模增长非常快。近几年城农商行的同业理财(还包括对老百姓的普通理财)发展非常快,但是收益也确实比较高。这是因为如果城农商行的理财吸引力不高,大家都会愿意买大银行的产品。所以,这也是信用等级不同导致理财利率不一样的表现。

  2、目前中小银行面临的问题

  下面详细讲一讲城农商行面临哪些压力。从2014年开始,由于经济的下滑导致银行的不良贷款率比较高,迫使城农商行开始从传统业务转型,再加上这几年的债券牛市,确实推动这些中小银行更有动力去参与整个固定收益市场。

  我平时接触中小银行比较多,去年很多中小银行在被问及为什么要从事固定收益业务时,纷纷表示小微、三农的贷款不良率很高,比如在贷款业务中,银行可能会通过零售去给几百号人放贷款,而贷款质量又越来越差。但是,做债券业务就很不错,具备资格的几个人就可以完成,毕竟这属于批发性质的投资,而且也很少违约,买入以后债券的估值每天都在涨。所以,城农商行普遍觉得这个产品的性价比比较高。经过这几年的发展,中小银行的资产管理业务盈利占全行利润的比例有的已达到70%到80%,低的也普通在50%左右。所以,我感觉中小银行的金融市场部和资产管理部在整个银行里面的地位还是非常高的。而且这个业务由于是线上业务,没有地域性,不管在哪个省哪个县,都可以参与到整个市场中,而且信息是公开的。只要对市场有了解,你的交易对手可以遍布全国。但是,放贷过程就不是这样了,银行需要一个个去做尽调,比较麻烦。

  所以,过度依赖债市,是中小银行经过前期转型后,从去年下半年开始面临的困惑与压力。而且去年债市确实不太好,很多中小银行在2014、2015、2016年才刚刚做这个业务,伴随着利率下行,规模不断扩大,所背负的杠杆也非常高。大家基于对牛市的一种盲目信任,使得在利率最底部背负了最高的杠杆率,久期也可能是最长的。所以,我觉得去年市场出现明显的牛转熊波动的核心原因在于大家的风险防范意识是非常低的。

  这也就导致中小银行今年面临以下几个问题:第一,存量规模的亏损,毕竟银行不可能把所有资产都放到持有到期户,估值波动将引发存量的亏损。第二,负债端的成本越来越高,比如以前很多中小银行在发同业存单或同业理财后都分别投资了债券,而现在不管哪个利率都在不断往上走,这导致以前买的利率债明显出现倒挂。为什么今年十年期国债快到4%了,还没有人配?我觉得并不是因为中小银行不想配,而是从他们的资金成本和利率来说是倒挂的。大银行很容易从央行那儿拿到公开市场的钱,现在一年期MLF的3.2%和十年国开债国债相比都是有利差的。但是,小银行的同业存单都已到5%,你让他拿5%的钱配4%出头的债,这明显是倒挂的。所以,我觉得这不太合适,这也是大家觉得市场有配置价值,但是没有多少真正有钱机构特别是银行来参与其中的一个很重要原因。这是中小银行的困惑之一——资产和负债的压力,资产在亏钱,负债成本在提高。

  第二个困惑或者压力,我认为在于他们的资金大量用于委外。为什么要做委外?我们以前对此分析过,中小银行希望发展这个业务,但是客观来说,其人员不足,杠杆空间相对有限。现在监管对银行表内的杠杆要求是,大银行为1.8倍,小银行只有1.4倍。在牛市的时候,小银行1.4倍的杠杆肯定不够,肯定还希望扩大自身的杠杆空间,解决方法就是通过委外。这也是去年银行委外扩张非常强的一个原因所在。但是,这中间也会存在一个比较有意思的问题——你的资金投向了参与的市场后,委外机构就能一定会做的好吗?这是一个系统性的风险,大家都知道很多委外的产品确实做的不好。虽然从托管量来说,近两年农商行直接参与债券市场的规模占整个商业银行规模的比重只有8%左右(这个比例并不高),但是它的增速基本上每年都在40%,这个增速还是是非常快的。

  很多农商行或者城商行从整体投资偏好来说,还是以金融债、国债和高等级企业债为主。收益这么低,比如去年的十年国开债才3%,而投资成本突然增加很多,各家机构肯定比较难受。但换一个角度来看,这段时间虽然市场在调整,但是信用调整的幅度相对较小,尤其一些产能过剩行业的信用调整幅度并不大。如果城商行当时委外的资金投资的是信用债,那现在其压力可能就没有那么大,因为他会通过高票息来对冲利率上行风险。当然,肯定也会跌,但是跌的幅度会相对较少。所以,我觉得过度委外加大了城商行和农商行本身的表外杠杆。他们在投资范围里,由于过度集中在利率债和高等级信用债领域,而这两块票息比较低导致对市场下跌的保护又不够,这引发了现在中小银行的几点困惑。

  第三,监管的压力越来越大。展望中小银行的未来发展,我认为他们现在面临的最大问题是监管。我们知道,过去几年间城农商行等中小银行的表内与表外都扩张比较快,当规模扩张很快后,管理层就会出台严格监管,相关业务接下来所受影响肯定比较大。这里有一个问题,比如一家银行表内有10个亿的规模,假设去年持有210亏损了,但这也没关系,如果今年的持有规模能再增加1倍到2倍,通过规模增长来摊薄过去的亏损也是一个很合理的想法。但今年的问题是,这个想法好像行不通了,因为规模被限制住了。在实施MPA考核以及334文件出台后,对同业套利、同业杠杆有了一些实质性监管之后,通过做大规模来摊薄收益的想法好像不太能真正实现了。这相当于你一堆资产就只能撑在这儿,没有办法把它再做大。所以,这是第三个维度——市场层面的波动引发了亏损,而监管的严格又使得中小银行很难去消化缓和这种当期压力。我们接触的很多中小银行都在担忧出现浮亏怎么办,毕竟马上要到年底算账了,而且这个浮亏幅度可能还很大。比如十年国开到现在已至少亏了10块钱,很多中小银行去年的风险意识还相对比较低,而且很多银行还在做二十年、三十年的债,可料想浮亏的幅度之大,浮亏之普遍。

  银行既然要转型,那现在则更多要对接实体。大家在市场中普遍有一个朴素的意识——买债肯定是对接实体,但是很多地方银监机构意识到这个问题后,还是要求银行多放贷。确实,我们看到银行信贷在这几个月的扩张速度非常快。虽然今天公布的信贷数据比预期稍低,但更多是因为四季度额度下降导致。这就意味着中小银行本身的存量资产(债券)在亏损,而新增的部分资金又要用于信贷,导致信贷挤压了对债券的配置需求。同时,由于信贷增多,使得经济比较稳定,致使债券不太容易马上好转,这就进一步加剧了中小银行的难受程度,客观上给中小银行带来更多压力。

  当然,不能说334文件之后,中小银行没有调整。现在一些中小银行已在A股上市,因此我们基本上可以每个季度根据相关季报来分析各家上市银行的资产负债结构变化。从分析结果可以看出:

  资产端:

  从资产端角度看,现金,包括存放中央银行的科目,衡量的是银行的流动性。从各类型银行的三季报来看,大银行的资金相对比较宽松,它这个科目占比占总资产的比例非常高;城农商行的这个占